并購(gòu)基金可以參與企業(yè)的資產(chǎn)梳理、剝離、新增等一系列活動(dòng)，給企業(yè)組建一個(gè)新的、被認(rèn)可的資產(chǎn)組合，然后通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，以這種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。比如美國(guó)通用汽車，當(dāng)時(shí)已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并購(gòu)基金進(jìn)去，通過(guò)各種方式打包重新再I(mǎi)PO或賣(mài)出。當(dāng)年弘毅資本收購(gòu)江蘇的一家玻璃企業(yè)，再整合其他的六七家玻璃企業(yè)，然后打包為“中國(guó)玻璃”于2005年6月23日在香港主板上市，成為2005年內(nèi)地僅有的兩家紅籌公司之一。中國(guó)玻璃法定股本7億股，已擴(kuò)大股本3.6億股，IPO后首日市值為8億元。弘毅投資擁有其中62.56%的股權(quán)。中國(guó)玻璃是弘毅投資的經(jīng)典手筆。
三、
“改善運(yùn)營(yíng)”法
很多時(shí)候并購(gòu)基金不是單純靠資本的注入來(lái)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，而是通過(guò)指導(dǎo)和參與所投資企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)，提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最終獲得收益。這類盈利模式是國(guó)際并購(gòu)基金中最常見(jiàn)的。銀行如何參與并購(gòu)基金,什么是并購(gòu)基金,并購(gòu)基金運(yùn)作模式通過(guò)引入新的CEO和高管團(tuán)隊(duì)、推動(dòng)新的發(fā)展戰(zhàn)略、提升運(yùn)營(yíng)效能等等，企業(yè)在兩三年內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绻軐?shí)現(xiàn)大幅度改善，那無(wú)論是“二次上市”還是賣(mài)給下一個(gè)投資者或基金，這時(shí)的企業(yè)價(jià)值可能翻了幾倍。當(dāng)然，改善運(yùn)營(yíng)還可以通過(guò)大規(guī)模的橫向并購(gòu)形成“市場(chǎng)控制力”，比如中國(guó)建材集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)業(yè)的“核心利潤(rùn)區(qū)”、降低惡性競(jìng)爭(zhēng)；也可以通過(guò)上下游企業(yè)的“縱向并購(gòu)”降低運(yùn)營(yíng)成本，比如煤炭企業(yè)進(jìn)入發(fā)電行業(yè)、電商并購(gòu)物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)等。
四、
通過(guò)“稅負(fù)優(yōu)化”獲利
一般來(lái)說(shuō)，稅前的債務(wù)成本比股權(quán)成本要低；如果債務(wù)利息成本又享受免稅，那么這又降低了稅后債務(wù)成本。因此，并購(gòu)基金也可以人為地增大所投資企業(yè)的杠桿，以此獲得稅負(fù)優(yōu)化。如果允許采用固定資產(chǎn)加速折舊，那么這樣組合起來(lái)的高杠桿和高折舊，通常會(huì)給并購(gòu)后的企業(yè)帶來(lái)可觀的短期收益。當(dāng)并購(gòu)基金是實(shí)際的企業(yè)控制者的時(shí)候，分紅政策也由并購(gòu)基金說(shuō)了算，那么連續(xù)幾年的快速分紅會(huì)給基金帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)！這類通過(guò)債務(wù)結(jié)構(gòu)獲利而不是通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)獲利的所謂“分紅重置法”，時(shí)常受到媒體的批評(píng)。
五、
“借殼獲利”法
目前如果要收購(gòu)一個(gè)香港主板上市公司的殼已經(jīng)從前幾年的一兩億港元上升到三四億港元的價(jià)格。并購(gòu)基金在收購(gòu)上市公司“殼”后，通過(guò)不斷往里注入自產(chǎn)或引入新的業(yè)務(wù)，拉升股價(jià)，在二級(jí)市場(chǎng)獲利。在A股市場(chǎng)，這類借殼的行為主要發(fā)生在ST公司，用以幫助那些急于上市、盈利較好的企業(yè)。并購(gòu)基金作為新公司的股權(quán)投資者可以采取“跟投”占股的策略，實(shí)現(xiàn)日后較高的二級(jí)市場(chǎng)回報(bào)。類似地，并購(gòu)基金可以去收購(gòu)一些資產(chǎn)，通過(guò)一系列“整合裝飾”，未來(lái)可以轉(zhuǎn)讓給上市公司，或者是以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式再變成上市公司的小股東，但是不一定構(gòu)成反向并購(gòu)成為上市公司的大股東。弘毅投資旗下在成功上市“中國(guó)玻璃”后，它對(duì)河北耀華玻璃的收購(gòu)，曾經(jīng)引發(fā)傳言，弘毅投資有意將耀華包裝后，轉(zhuǎn)手賣(mài)給英國(guó)皮爾金頓公司（Pilkington）或日本板硝子玻璃有限公司（NSG）。
六、
“過(guò)程盈利”法
因?yàn)槿魏我蛔诖笮偷牟①?gòu)案都會(huì)涉及到“交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)”，這包括并購(gòu)交易的支付方式可以是現(xiàn)金、可以是換股、可以是帶有“對(duì)賭”性質(zhì)的付款條約；交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)還包括了融資工具的選擇。隨著并購(gòu)融資工具或者并購(gòu)支付工具的增多，比如過(guò)橋貸款、定向可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證，或者是垃圾債券，或者推行股票分級(jí)制度，未來(lái)并購(gòu)重組有很多種組合的方式，這樣并購(gòu)基金在操作過(guò)程中能夠通過(guò)不同的并購(gòu)工具來(lái)實(shí)現(xiàn)收益增值或收益放大。
七、
“公司改制”獲利法
這是一個(gè)很具中國(guó)特色的并購(gòu)基金獲利方法，即通過(guò)并購(gòu)基金的介入，打破原來(lái)“純國(guó)有”或“純家族”的公司治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)建立更科學(xué)合理的董事會(huì)、公司治理系統(tǒng)、激勵(lì)體系等，從源頭上改變企業(yè)的行為方式和企業(yè)文化等，以期獲得更佳的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回報(bào)。比如，弘毅資本近些年來(lái)大量并購(gòu)或參股地方政府主導(dǎo)的企業(yè)改制重組，目前仍舊持有新華保險(xiǎn)、中復(fù)連眾、快樂(lè)購(gòu)物、耀華玻璃、石藥集團(tuán)等多家具有國(guó)企血統(tǒng)的企業(yè)。在美國(guó)，類似的做法來(lái)自一些被稱為維權(quán)派（activist）的對(duì)沖基金經(jīng)理。他們?cè)噲D通過(guò)并購(gòu)參股獲得影響董事會(huì)的機(jī)會(huì)，進(jìn)而從股票市場(chǎng)套現(xiàn)。這包括了Edward Lampert大舉整合Kmart連鎖店、Nelson Peltz 并購(gòu)溫蒂快餐店等，都迫使董事會(huì)更改戰(zhàn)略和更換高管。類似地，卡爾·伊坎（Carl Icahn）抓住美國(guó)在線和時(shí)代華納合并的機(jī)會(huì)，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)持有了3%以上的股份，使自己成為上市公司的董事。在這種情況下，他不斷地游說(shuō)進(jìn)行分拆或者重組，以期股價(jià)能夠得到進(jìn)一步的提升，以期公司的價(jià)值能夠不斷地釋放或者是管理上能夠得到提升，未來(lái)的股價(jià)能夠走高，這也是并購(gòu)基金的一種方式。近年來(lái)卡爾·伊坎還曾試圖影響微軟去收購(gòu)雅虎，影響摩托羅拉變賣(mài)資產(chǎn)給谷歌。這些高聲呼吁、批評(píng)管理層的對(duì)沖基金的基金經(jīng)理們，都向資本市場(chǎng)釋放了清晰的信號(hào)，即公
具體的項(xiàng)目不方便講，說(shuō)一些宏觀的看法。
教科書(shū)上的并購(gòu)基金，通常指相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作的Buy-Out基金�；鹋袛嗄称髽I(yè)有價(jià)值，就花錢(qián)買(mǎi)下公司控股權(quán)，進(jìn)行一些處理（例如業(yè)務(wù)分拆、方向調(diào)整、團(tuán)隊(duì)調(diào)整、換個(gè)資本市場(chǎng)等等）讓公司增值，然后再把股份賣(mài)掉獲利。例如去年10月份黑石收購(gòu)文思海輝就是這個(gè)思路。銀行如何參與并購(gòu)基金,什么是并購(gòu)基金,并購(gòu)基金運(yùn)作模式
這種基金需要對(duì)行業(yè)、公司判斷很深，對(duì)公司具體經(jīng)營(yíng)發(fā)展有掌控力，中國(guó)的投資人還很稚嫩，沒(méi)有這么強(qiáng)的能力。所以這種模式在中國(guó)發(fā)展得不太順利。
現(xiàn)在流行的是另一種和上市公司高度綁定的并購(gòu)基金。上市公司、基金管理人和其他的投資人各出一部分錢(qián)，合起來(lái)設(shè)立一支基金。在上市公司的指點(diǎn)下，基金找到一些小型企業(yè)的投資或收購(gòu)機(jī)會(huì)，投資后稍微培育一段時(shí)間，再賣(mài)掉。
上市公司經(jīng)常想買(mǎi)東西又沒(méi)有錢(qián)，基金幫上市公司解決了錢(qián)的問(wèn)題。投資機(jī)構(gòu)苦于找不到投資機(jī)會(huì)，上市公司參與可以幫助基金找到好的投資標(biāo)的。上市公司幫著挑的標(biāo)的當(dāng)然是它自己也喜歡的，如果發(fā)展得好，將來(lái)還有機(jī)會(huì)賣(mài)給上市公司，這樣基金的退出盈利渠道也有了。各做貢獻(xiàn)，各得其所。
這種基金借用上市公司資源彌補(bǔ)了投資機(jī)構(gòu)的缺陷，更貼近市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。
這種并購(gòu)基金的模式于2010年由天堂硅谷創(chuàng)造，2013年下半年成熟，2014年公開(kāi)流行。今年六月份公告出來(lái)的就有七八單，沒(méi)公告的肯定還有。估計(jì)今明兩年會(huì)泛濫成災(zāi)。
這種模式還沒(méi)有特別有影響力的退出案例，但方向是對(duì)的。金融業(yè)應(yīng)該和具體產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合，并購(gòu)基金是一種嘗試，相信將來(lái)還會(huì)出現(xiàn)其他更有意思的模式，我們一邊做一邊在探索。
編輯于 2014-07-01司有被要約收購(gòu)的可能，因此帶來(lái)了二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)上漲的現(xiàn)象。這些“激進(jìn)分子”們則從中獲利！
