展望未來，陳振宇認為，依舊非�？春霉善鳖惖臋嘁骖愘Y產(chǎn)投資。主要原因是，在目前的經(jīng)濟情況下，對中國來說更多的是通縮危險，而不是通脹危險，因而貨幣政策、財政政策都應該是刺激經(jīng)濟發(fā)展的方向，而不是收緊的。陳振宇告訴《投資者報》記者，在此情形下，在幾大類資產(chǎn)里，首先固定收益類的資產(chǎn)由于降息預期，整個的收益率不會形成大的機會。其次由于人口拐點來臨等原因，房地產(chǎn)作為大類資產(chǎn)配置的價值在下降，未來五到十年，房地產(chǎn)將演變成正常的消費品。與此同時，在國家要往實體經(jīng)濟注入更多活力的背景下，股市作為阻力最小的地方，只要具備一些催化劑，仍然還是資金比較容易去的地方。
從行業(yè)看，長期而言，陳振宇認為，信息產(chǎn)業(yè)存在較大機會。“符合整個經(jīng)濟轉型的方向，同時通過調研，我們發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)、企業(yè)家目前的狀態(tài)也非常好，而且這類行業(yè)里不存在過剩的問題，而是產(chǎn)能不足。目前行業(yè)龍頭還在形成過程中，因此我們認為，一些潛在的龍頭企業(yè)它的成長曲線可以維持比較長的時間。” 陳振宇對《投資者報》記者解釋道。
中短期來看，市場預判財政刺激的力度會加大，因此基建投資受到較多關注。陳振宇提醒，不同于以往簡單的建設高速公路等項目，一些更符合未來經(jīng)濟發(fā)現(xiàn)方向的行業(yè)，如核電、新能源、智能電網(wǎng)等與能源結構有關的題材，跟隨“一帶一路”政策，一些擁有先進技術同時又能把適當過剩產(chǎn)能輸送出去的公司，更加值得關注。
此外，當下表現(xiàn)較為突出的國企改革和軍工，也是東方基金關注的重點。尤其對于今年以來漲幅領先的軍工板塊，陳振宇解釋：“目前我國正處在需要大力發(fā)展國防軍工的時候，因為之前這方面我們實際是欠了賬的，所以未來軍工的增長率會走高，當下市場上有些盈利表現(xiàn)一般的軍工企業(yè)也漲幅很大，其實是體現(xiàn)了這種預期。”
儲人才：理念一致風格多樣 打造明星俱樂部
對普通投資者而言，要想分享政策預期帶來的長期慢牛紅利，參與其中的最好方式無疑是通過公募基金的專業(yè)化運作來實現(xiàn)。陳振宇深知，雖然許多基民選擇了權益類產(chǎn)品，但其實對于虧損的承受能力非常有限。對此，東方基金對于旗下的權益類基金采取了絕對收益和相對收益相結合的考核方式。
據(jù)同花順iFinD 統(tǒng)計，截至8月21日，東方核心動力、東方增長中小盤、東方龍今年以來分別上漲44.23%、37.72%和31.69%，均位于同類前1/4。
東方基金較好的業(yè)績表現(xiàn)與投研團隊經(jīng)驗豐富、理念統(tǒng)一、風格多元不無關系。“統(tǒng)一化”是指全部投研人員秉承基本面投資理念，以基本面分析為導向挑選價格合適的高質量企業(yè)作為投資標的；“多元化”是指公司允許和鼓勵不同的基金經(jīng)理、不同的基金形成差異化的投資風格，或偏重成長投資，或偏重價值投資，或兼顧成長與價值投資。統(tǒng)一化和多元化的共存，真正實現(xiàn)了公司倡導的“和而不同”，滿足不同客戶的需求。
對于團隊管理，陳振宇對《投資者報》記者表示，“我們帶團隊有點類似于職業(yè)化的足球俱樂部，基金經(jīng)理就是在俱樂部里的球員，因而一個團隊的建設必須是有梯隊的。好的投研團隊是一個梯隊建設，需要有老中青的結合。經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理，經(jīng)驗是其強項；年輕的基金經(jīng)理則在快速學習能力、適應高強度工作節(jié)奏方面更有優(yōu)勢。”
據(jù)介紹，東方基金的投研團隊由一群“學霸”組成，其90%以上擁有碩士及以上學歷，他們專業(yè)、青春、精力充沛，同時核心成員經(jīng)驗豐富，多年從業(yè)經(jīng)歷鑄就“老辣”操手，老中青結合，如同球隊俱樂部一樣，互相支撐的同時實現(xiàn)共同進步.
基金經(jīng)理面對面
下半年債市仍將以震蕩市為主，這意味著它上有頂，下有底。而未來債券收益率的下降，也是一種常態(tài)化的回歸過程
《投資者報》記者 羅雪峰
自2015年6月股市寬幅震蕩以來，時至今日，股指仍然在3000點附近徘徊不前。據(jù)機構對投資者的調查報告數(shù)據(jù)顯示，二季度投資者風險偏好指數(shù)為26.9，比上一季度下降4.1，多數(shù)投資人仍以追求穩(wěn)定收益為目標。在這樣的市場氛圍中，投資者自然對下半年債市的走勢，以及如何借道相關公募產(chǎn)品獲取穩(wěn)健的投資收益較為關心。
本期“基金面對面”欄目特別邀請了東方基金公司總經(jīng)理助理、固定收益部總經(jīng)理，同時也是東方穩(wěn)健回報、東方雙債添利及東方贏家保本幾只績優(yōu)基金的基金經(jīng)理李仆，請他來談一談對下半年債市的判斷，以及未來東方旗下固收團隊的主要投資策略。相信他的觀點對投資者抓住下一階段的債市機會有所助益。
“下半年債市仍將以震蕩市為主，這意味著它上有頂，下有底，而且這個波段的空間不會很大。”李仆如是說。今年以來股債表現(xiàn)都比較平淡，李仆還表示，這是一個需要慢慢適應的過程。
四大策略確保固收產(chǎn)品領先同類
東方基金旗下固收產(chǎn)品今年以來表現(xiàn)出色。據(jù)海通證券基金公司固定收益類基金超額收益排行榜顯示，截至6月30日，東方基金今年以來固定收益類基金超額收益率為2.02%，在同類可比的85家公司中排名第8位。
據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，東方贏家保本和東方保本今年以來總回報率分別為4.27%和2.71%，在同類可比的47只基金中排名第1和第5；債券基金方面，東方添益?zhèn)衲暌詠砜偦貓舐?.91%，同類排名1/61。
探究其中的主要原因，李仆歸納為主要得益于固收團隊長期來一直堅持靈活運用四大策略。“我們大概會有三四種策略同時在用。第一種是波段性策略，主要依靠擇時來實現(xiàn)；第二種是挖掘定價錯誤，就是收益率曲線上價格的定價錯誤；第三種是我們會在久期的配置方面做一些結構性的選擇；第四種是評級策略，即我們可能會跟蹤一些債券評級的提升。實際上，這種策略很像股票，比方說，某只股票最近的業(yè)績得到大幅度提升，它的評級自然會提升，其估值也會跟著漲。我們會積極跟蹤債券評級，我們的基金經(jīng)理和債券研究員都會密切地跟蹤。”李仆告訴《投資者報》記者。
事實上，相比股票投資，許多投資者對債券的投資操作十分陌生，但李仆并未就此故作高深，而是坦言，東方基金公司固收團隊長期使用的“這三四種策略，都是簡單的策略”。 因為策略越是簡單，其實也就越是有效。關鍵是看什么時候運用、怎么運用，這才是考驗基金經(jīng)理及投研團隊真正的研究功底和投資功底。
據(jù)了解，東方基金多年來已經(jīng)形成了一套行之有效的量化模型來管理這些策略的具體運用。“所以我們總是能夠有效地抓住一些波段，而且東方基金整個考核的體系，是鼓勵絕對收益的，這樣可以不斷積小勝為大勝。因此，東方基金的固收產(chǎn)品，從一個較長的時間段來看，往往可以獲得市場中較不錯的收益。”李仆說。
股債雙牛護航保本業(yè)績
東方基金旗下的保本產(chǎn)品業(yè)績也在業(yè)內口碑優(yōu)秀。對于旗下保本產(chǎn)品業(yè)績優(yōu)秀的原因，李仆認為，“這主要是東方基金權益團隊強大的選股能力，及固收團隊業(yè)績領先的合力作用。”
“保本基金最主要體現(xiàn)的是保本，在保本的前提之下，再為客戶掙更多的錢。我們在做保本策略的時候，首先會對市場做一個大致判斷，比方說今年，股票市場是震蕩市，我們股票在配置的時候就會比較謹慎，而東方基金在選股方面還是較強的。這可以從過去東方基金旗下權益類產(chǎn)品的長跑業(yè)績較為優(yōu)秀來得到驗證；債券方面，東方添益今年在同類中跑了市場第一，而且東方基金公司在債券領域多年來積累了大量的優(yōu)秀人才和成功的投資案例。” 李仆解釋。
李仆還告訴《投資者報》記者，東方基金公司在保本產(chǎn)品這塊的整個考核要求是偏向于絕對收益。通過查閱東方基金旗下保本產(chǎn)品的過往業(yè)績，可以發(fā)現(xiàn)，在股市很好的年頭，東方基金的固收產(chǎn)品不一定是表現(xiàn)最好的，但是在市場不好的時候，固收產(chǎn)品的表現(xiàn)就會很突出。這說明東方基金公司從始至終貫徹的是絕對收益的策略。
“我們仍然在堅持沿用選股、加絕對收益的策略。因為這個策略已經(jīng)成功的讓我們多次穿越牛熊。未來，我們只會不斷地優(yōu)化這種策略。”李仆如是說。
下半年債市上有頂，下有底
對于下半年整體債市的判斷，李仆認為，下半年仍將是“上有頂，下有底”的箱體震蕩市。“頂，主要是因為市場利率下行沒那么快。我們都知道利率的長期表現(xiàn)跟通脹和投資回報率有關。但是目前通脹的預期不是很高，通脹的絕對水平意義在2%左右。同時因為上半年經(jīng)濟有反彈，所以信貸也放得比較多。目前市場對整個經(jīng)濟一致預測，至少在三季度，通脹還是有壓力。所以這個‘頂’，一是對通脹的預期，二是對流動性的預期。‘底’是因為雖然不會上行很多，但也不會下行很多。” 李仆解釋。
今年債券收益率的下降，對債券基金經(jīng)理選擇行業(yè)和個券的能力都提出了嚴峻的考驗，對此李仆表示，這是一種常態(tài)化的恢復，需要適應。他指出：“作為一個多年的從業(yè)者，其實可以發(fā)現(xiàn)之前的收益率普遍都不高，5%就已經(jīng)接近頂點，但是在2008年金融危機以后，利率一直在上行，直到2014年有一個拐點出來。所以現(xiàn)在，我覺得這是一個回歸的過程，正常化的過程。”
“不過，下半年可能會有一到兩次降準。”李仆判斷，四季度經(jīng)濟下行的可能性仍很大，再加上匯率方面的壓力，基礎貨幣的投放是不夠的，從這些角度綜合來考慮，下半年應該還是會有一到兩次的降準。
1，以累計投標為主的市場化定價方法。投資銀行先與發(fā)行人商定一個定價區(qū)間,在招股說明書和分析報告完成以后,分析員和銷售員通過逐個拜訪、通訊等方式向其客戶(主要是機構，如基金等)介紹發(fā)行公司的情況及股價定位，由此逐步積累定單，發(fā)現(xiàn)不同價格下的需求量。路演結束后,投資銀行就能根據(jù)定單確定一個基本反映供需關系的價格區(qū)間。如果在價格區(qū)間范圍內認購量很少，就調低發(fā)行價格或推遲發(fā)行；如果超額認
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